Actas de la FED: 28 de Mayo

La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal se centró en la revisión de la estrategia de política monetaria y la situación económica actual, marcada por una considerable incertidumbre debido a cambios en la política comercial (aranceles).

1. Decisión de Política Monetaria:

   • El Comité decidió por unanimidad mantener el rango objetivo para la tasa de fondos federales en 441​ a 421​ %.

   • Se continuará con la reducción de las tenencias de valores del Tesoro y deuda de agencia y valores respaldados por hipotecas (MBS) de la Reserva Federal. El plan es reinvertir los pagos de principal de valores del Tesoro que excedan un tope de 5 mil millones de dólares al mes y de deuda de agencia y MBS que excedan un tope de 35 mil millones de dólares al mes.

     
     

2. Justificación y Contexto Económico:

   • Actividad Económica y Mercado Laboral: Los indicadores recientes sugieren que la actividad económica ha continuado expandiéndose a un ritmo sólido, y las condiciones del mercado laboral se mantienen robustas, con una tasa de desempleo estabilizada en un nivel bajo (4.2% en marzo y abril).

     
     

   • Se reconoció que las fluctuaciones en las exportaciones netas (posiblemente por importaciones anticipadas ante los aranceles) complicaron la interpretación de los datos del PIB del primer trimestre, que mostró una leve disminución.

     
     

   • Las compras finales privadas domésticas (PDFP), un mejor indicador del impulso subyacente, mostraron una ganancia sólida.

   • Inflación: La inflación permaneció algo elevada. El PCE total fue del 2.3% y el subyacente del 2.6% en marzo. Los participantes juzgaron que la inflación probablemente sería impulsada por los efectos de los aranceles más altos.

   • Incertidumbre Elevada: La principal preocupación fue el aumento "inusualmente elevado" de la incertidumbre sobre las perspectivas económicas, principalmente debido a los aranceles recientemente anunciados, que fueron más grandes y amplios de lo anticipado. Esto ha incrementado los riesgos tanto de un mayor desempleo como de una mayor inflación.

   • Perspectivas del Personal (Staff): El personal proyectó un crecimiento del PIB real más débil para 2025 y 2026 debido al lastre de las políticas comerciales. Se espera que el mercado laboral se debilite sustancialmente  y la proyección de inflación es más alta. El personal consideró que la posibilidad de una recesión era "casi tan probable como el escenario base".

3. Discusión sobre la Estrategia de Política Monetaria:

   • Los participantes reafirmaron su compromiso con el objetivo de inflación del 2% a largo plazo.

   • Se discutieron las ventajas y desventajas del "objetivo de inflación promedio flexible" versus el "objetivo de inflación flexible". Se observó que el primero tiene beneficios disminuidos en el entorno actual con riesgo de shocks inflacionarios. Se consideró que el "objetivo de inflación flexible" es una estrategia más robusta  y se sugirió reconsiderar el lenguaje sobre el objetivo de inflación promedio en la Declaración sobre Objetivos a Largo Plazo y Estrategia de Política Monetaria.

4. Consideraciones de Riesgo y Postura Futura:

   • El Comité consideró que la política monetaria actual es moderadamente restrictiva y que están bien posicionados para esperar mayor claridad sobre las perspectivas. Se enfatizó la necesidad de un enfoque cauteloso.

   • La política futura se informará por una amplia gama de datos, las perspectivas económicas y el balance de riesgos. El Comité está preparado para ajustar la postura de la política monetaria si surgen riesgos que puedan impedir el logro de sus objetivos[cite: 217, 233].

Efecto Potencial en los Mercados Financieros, Especialmente en el USD

Las minutas reflejan una postura de cautela por parte de la Reserva Federal ante una incertidumbre económica significativamente elevada, principalmente debido a la política arancelaria.

1. Dólar Estadounidense (USD):

   • Presión a la Baja (Potencialmente):

     • Debilidad Observada: Las minutas indican que el dólar ya se depreció durante el período entre reuniones, a pesar de que las tasas de interés de EE. UU. subieron más que las extranjeras. Esta depreciación se atribuyó a una mayor cobertura cambiaria por la incertidumbre política y a la preocupación de que la política comercial podría plantear mayores riesgos a la baja para EE. UU. que para otras economías.

     • Preocupaciones sobre el Crecimiento de EE. UU.: La Fed y su personal están preocupados por el impacto negativo de los aranceles en el crecimiento del PIB de EE. UU.  y el aumento del riesgo de recesión. Si el mercado percibe que EE. UU. se dirige a una desaceleración más pronunciada que otras economías debido a sus propias políticas comerciales, esto podría debilitar al USD.

     • Expectativas de Recortes de Tasas: Aunque la Fed mantuvo las tasas, el mercado ya descontaba recortes para finales de año. La confirmación de una mayor incertidumbre y los riesgos para el crecimiento podrían reforzar estas expectativas, presionando al USD a la baja, ya que tasas más bajas hacen que una moneda sea menos atractiva para los inversores.

     • Posible Erosión del Estatus de Refugio Seguro (Matiz Sutil): Las minutas mencionaron un cambio en el patrón típico de correlaciones entre activos, con el dólar depreciándose a pesar de la caída en los precios de las acciones y otros activos de riesgo. Si esta dinámica persistiera, podría cuestionar marginalmente el atractivo del USD como refugio seguro en momentos de estrés global causado por políticas internas de EE. UU.

   • Factores de Soporte (Limitados o Condicionales):

     • Inflación Persistente: Si los aranceles generan una inflación más alta y persistente de lo esperado, la Fed podría verse obligada a mantener las tasas altas por más tiempo o incluso considerar subidas (aunque esto parece menos probable dado el enfoque en los riesgos para el crecimiento). Esto podría dar soporte temporal al USD.

     • Aversión al Riesgo Global: Si los aranceles desencadenan una aversión al riesgo global significativa, el USD podría beneficiarse de su condición de principal moneda de reserva y refugio seguro. Sin embargo, las minutas sugieren que los problemas actuales se perciben como más perjudiciales

       
       

En resumen, las minutas sugieren que la Reserva Federal está en modo "esperar y ver" debido a la gran incertidumbre generada por los aranceles.

Para el USD, el panorama parece inclinarse hacia una mayor debilidad si los efectos negativos de los aranceles sobre el crecimiento de EE. UU. se materializan y fuerzan a la Fed a considerar recortes de tasas más temprano o más agresivos.

La propia Fed ya ha observado una depreciación del dólar atribuida a estas preocupaciones.